進入11月份以來，鋼材期貨價格一直跌跌不休，而且勢頭越來越猛。上周（11月19日~11月23日），螺紋鋼主力合約價格直接在3900元/噸下方快速滑落200多元/噸，最低價跌破3600元/噸關口至3586元/噸，最高價只有3885元/噸；熱軋卷板主力合約價格則從3600元/噸左右下滑至3500元/噸以下，最低價跌至3476元/噸，最高價只有3653元/噸。近期利空因素較多，鋼市活力不足，鋼材期貨價格或將繼續震蕩走低。
上周五（11月23日）收盤時，螺紋鋼期貨主力合約當天的收盤價、最高價和最低價分別為3623元/噸、3750元/噸和3620元/噸，周環比分別回落261元/噸、202元/噸和249元/噸，下降幅度分別為6.72%、5.11%和6.44%。數據顯示，截至11月23日23時，螺紋鋼主力1901合約的最新價格為3627元/噸，較上一交易日結算價降低66元/噸，下降1.79%，周環比降低225元/噸，下降5.84%；當天最高價和最低價分別為3658元/噸和3576元/噸，周環比分別降低219元/噸和272元/噸，下降5.65%和7.09%；螺紋鋼1902、1903、1905和1910合約的最新價格分別為3503元/噸、3397元/噸、3303元/噸和3203元/噸，較11月22日結算價分別下降0.23%、2.92%、3.39%和2.61%。
熱軋卷板期貨價格的走勢與螺紋鋼期貨價格大致相似，總體表現為波動下行。不過，熱軋卷板期貨價格起伏變化的節奏比較勻稱和明朗，前期價位變化很小，只是在11月22日下午之后，才出現價格急劇下滑，其總體變化幅度要明顯小于螺紋鋼期貨價格的變化。
至上周五收盤，熱軋卷板期貨主力合約當天的收盤價、最高價和最低價分別為3477元/噸、3592元/噸和3476元/噸，周環比分別降低147元/噸、66元/噸和120元/噸，下降幅度分別為4.06%、1.80%和3.34%。數據顯示，截至11月23日23時，熱軋卷板主力1901合約最新價格為3465元/噸，較上一交易日結算價下降72元/噸，降幅為2.04%，周環比降低145元/噸，下降4.02%；當天最高價和最低價分別為3503元/噸和3452元/噸，周環比分別降低120元/噸和134元/噸，下降3.31%和3.74%；熱軋卷板1905和1910合約的最新價格分別為3246元/噸和3156元/噸，較上一交易日結算價分別下降3.16%和2.89%。
在現貨市場，交易比較清淡，鋼材銷售報價一天比一天低。螺紋鋼一周降幅接近300元/噸，熱軋卷板降幅超過100元/噸。與此同時，鋼廠出廠價格政策也趨于下調。商家抱著落袋為安的心理，紛紛提前降價。
庫存方面，當前鋼廠庫存量還在上升，而社會庫存下降的幅度正在越來越小。據監測，截至11月23日，全國29個重點城市建筑鋼材社會庫存量比前一周下降4.09%，熱軋卷板庫存量比前一周下降2.83%，降幅明顯收窄。在市場價格沒有達到心理價位前，貿易商不愿意輕易補庫，加上工地停工范圍擴大，終端需求出現萎縮，市場交易清淡。
資源供應方面，國家統計局數據顯示，10月份，全國粗鋼產量達到8255.2萬噸，同比增長9.1%；鋼材產量同比增長11.5%，其中螺紋鋼產量增長15.0%。
下游需求方面，主要用鋼行業的增幅普遍不及資源供應的增幅，有的甚至出現較大幅度的負增長。據國家統計局統計，10月份，全國汽車產量同比下降10.1%，房地產開發景氣指數比9月份回落0.05%。1月~10月份，全國基礎設施投資同比僅增長3.7%，房屋施工面積也僅增長4.3%，而房屋竣工面積卻下降12.5%，且呈擴大趨勢。
當前，宏觀經濟環境發生變化，下行壓力較大，鋼鐵減產不及預期，寒冷天氣來臨致下游需求萎縮，諸多利空因素導致鋼材價格大幅走低，市場觀望情緒濃厚，成交不暢，加之鋼廠價格繼續下調，鋼材期貨價格弱勢運行局面短期內恐難以改觀。不過，總體來看，鋼材價格下行的空間有限，價格跌速過快就會出現超跌反彈現象。
鋼材價格回調。近期鋼材價格出現調整，我們認為主要有以下原因，第一，隨著天氣轉冷，鋼鐵下游需求逐步進入淡季，需求季節性邊際回落，數據上，近期鋼貿商成交量逐步走弱印證下游需求小幅回落；第二，隨著市場對采暖季限產預期的回落以及對明年經濟預期較悲觀，期貨價格出現較大回調，進而導致下游補庫及拿貨意愿衰減；第三，10月粗鋼產量達到8255萬噸，同比增加9.1%，創出表內數據歷史新高，同時唐山高爐開工率自8月觸底后開始逐步上行，說明行業供給強勁，隨著采暖季限產開工率有望下行。另外，受汽車等產銷量持續下行影響，板材噸鋼毛利回落較快。原材料方面，鐵礦受必和必拓事件影響發貨量下降，港口庫存回落，價格較堅挺，焦炭受環保限產影響，價格存在支撐。
產業端集中度提升，價格中期有底部。與市場認知不同，我們認為產業端也存在周期，本輪周期從供給側改革開始，行業集中度將持續上行，明年開始也將看到行業并購重組的涌現。我們看到兩個指標，鋼鐵企業數量已經回到2004年，從最高的10000家已經收縮回到目前的5000家，行業資產負債率已經回到2009年，個別龍頭企業有息負債已經降到最低，行業的競爭結構持續優化，定價權不斷提升，在供給側改革的大背景下，行業產能端大規模擴張幾無可能，我們判斷明年產能利用率依然維持高位，價格中期有底部，螺紋鋼價格中樞大概率維持在3500-3800元/噸。
明年投資節奏應該是需求的折返跑，或者說需求的回馬槍。目前庫存維持在較低水平，而我們判斷明年整個工業企業存貨將進入到主動去庫存周期，庫存的絕對水平依然會在低位運行，而隨著經濟下行壓力加大，明年下半年一二線地產剛需政策存在放松可能，這將是鋼鐵行業最大的投資邏輯。同時，我們中期看好受益鋼價中樞回落，產業自然出清，需求回升的中游制造行業。四季度普鋼板塊依然是長材標的占優，重點推薦高分紅、盈利穩定、經營能力強的方大特鋼、三鋼閩光。同時，受益油價處于高位平臺，油氣投資逐步回暖，油管版塊利潤確定性上行，推薦相關標的常寶股份、久立特材、武進不銹。推薦經營穩健，股價低位的大冶特鋼，市占率不斷提升的胎圈鋼絲龍頭大業股份。
本周鋼材現貨期貨價格均下跌，測算螺紋熱卷利潤均下降。本周主要鋼材社會庫存周環比下降，鋼廠庫存上升。其中，螺紋鋼及熱卷均社庫減少，廠庫增加。上海螺紋鋼現貨大幅下跌；熱軋卷板現貨亦下跌。本周日照港PB粉價格下跌；鐵礦石主力期貨價格下跌。測算螺紋鋼生產利潤681.4元/噸，下跌389元，熱卷利潤繼續下跌29元/噸至121.4元/噸。
綜上所述，近期鋼市將繼續承壓調整，鋼材期價震蕩趨弱。
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